运营商2015财报解读：移动联通电信哪家强？

3月23日，中国电信2015年的财报正式公布。至此，三大运营商的2015年财报都已全部亮相。

先来看财报主要数据

中国移动

值得注意的是：

1、中移动2015年营运收入和EBITDA同比上升，是因为向铁塔公司转让铁塔资产，因此获得了101亿元的净利润。其主业收入和利润率，其实下滑趋势没有转变。

2、2015年，中移动收入实现了结构性的翻转：数据业务收入达3034.25亿元，首次超过语音业务收入（2618.96亿元），占通信服务收入的比重上升至52%，而语音业务收入则同比下降了16.5%。

3、2015年，中移动宽带发展全面发力（可参见《中移动宽带强攻乡镇，电信联通如何应战？》），目前较联通的用户数差距，已拉近到不足1700万户。

中国联通

值得注意的是：

1、联通移动客户总数出现"负增长"的原因，主要在于统计口径变化，将此前按"在网用户"统计，调整为了"出账用户"（当月产生收入贡献用户）。

2、这一统计口径也是王晓初主政的特点之一。2008年，联通将CDMA网络卖给中国电信的时候，交接时为4173万户，次月公布数据就变成2840万户，当时中国电信的解释也是，调整用户统计规则，不再统计1333万欠费的CDMA用户。

3、联通2015年的资本开支是1388.8亿元，远超此前1000亿元的规划。2016年则将减少589亿元至750亿元，其中4G资本开支为299亿元，2/3G资本开支为69亿元。其他方面，传输部分213亿元，固网宽带及数据169亿元。

4、根据联通2016年2月首度批露的数据推算，2015年底联通的4G用户总数为4415万户（2016年1月净增527万户，到达4942万户）。

5、剔除铁塔出售收益后的净利润仅35亿元，同比下降70.8%。

中国电信

值得注意的是：

1、中电信是三大运营商中，2015年唯一实现了收入与利润真正实现双增长的（去掉铁塔贡献利润后，中移动实际增长为负值）。

2、2015年，中电信资本支出为1090.94亿元，较2014年的人民币768.89亿元增长达41.9%，主要用于加大4G和光宽网络投资。

铁塔公司

根据运营商财报及其他公开信息，铁塔公司的财务数据也全部明确。

目前，三家运营商向铁塔的资产注入及持股情况为：

1、中移动转让通信铁塔及相关资产的价格为1027.36亿元，铁塔公司以1元对价向中移动配发约451.51亿股，此外，铁塔公司需向中移动分期支付约575.85亿元现金。目前，中移动共持有铁塔公司38%股份。

2、联通转让转让通信铁塔资产的价格为546.58亿元，共交付16.4万个铁塔，铁塔公司以1元对价向联通运营公司配发约333.36亿股，此外，铁塔公司需向联通分期支付约213.22亿元现金。目前，联通共持有铁塔公司28.1%股份。

3、中电信转让通信铁塔及相关资产的价格为301.31亿元，铁塔公司以1元对价向中移动配发约330.97亿股，此外，中电信向铁塔公司支付了约29.66亿元现金。目前，中电信共持有铁塔公司27.9%股份。

4、此外，代表国资委进行国有资产经营与管理的中国国新，也持有铁塔公司6.0%股份。

财报之外的总结

一、到2015年末，三大运营商都已经全面从3G向4G转型

1、中移动把握4G先机，走出了TD-SCDMA阴影，重新力压全场，并且实现了数据业务收入增长对话音业务收入下滑的平稳替代（这在2016年初的月度业绩中体现更为明显）。

2、联通没有充分把握住3G窗口，且未及时跟进4G，过去2年呈现快速下滑之势。

3、经过2014年的过渡调整，及时补位4G的中电信，在2015重新回到正常发展轨道。

二、三大运营商2015年收入与利润不振的另一重要原因，是多重政策利空的叠加

提速降费、流量不清零和营改增。在2016年，这些政策压力仍将持续存在，甚至更加紧迫

三、财报代表的只是过去。在2016年，三大运营商将迎来换帅后第一个完整财年，它们将会有什么业绩表现？

1、从2015年的财报来看，中国移动似乎已经度过了最艰难的阶段。

（1）业务方面，中移动已经逐渐化解话音收入占比过高过大的局面，收入结构趋于合理；

（2）巨大的存量市场与4G发展的良好势头，足以让移动至少过上半年的好日子；

（3）未来在宽带、物联网等领域发力，意味着中国移动的业务主线仍是连接，继续做好管道。

（4）公司治理结构方面的变化，非常值得期待。在此之前，陆续成立的十几家专业机构或公司，到目前为止还未带动整体发生质变，专业化改革是否能如期产生效益。

（5）新领导眼中的新格局是个什么样子，这应该是中国移动2016年最大的谜题。

2、对中电信来说，董事长一职已出缺数月，虽然交出了漂亮的年报，但背后却有更多的隐忧。

（1）将4G作为发展目标是很明确的，但要驱动存量客户完成这一跨越式升级，电信面临的困难最多，压力也最大；

（2）在互联网、增值业务、ICT等众多新领域，中国电信要持续增长，还面临众多竞争对手挑战。

（3）2011年初，王晓初提出"一去二化新三者"。五年后，中电信会继续沿着这条道路前进，还是新领导提出新主张？

（4）2016年的发展惯性比不过移动，电信必须拿出更大的干劲、更多的努力，才能让靓丽的业绩持续下去。

3、联通复兴尚在路上，且行且努力。

（1）王晓初履新半年，几次亮相、几个关键决定，都博得了一片欢呼和喝彩。

（2）选择4G作为发展的主要方向后，不再摇摆的联通将与移动和电信一起肉搏，能否让3G平滑升级4G，将成为联通生死存亡的关键。

（3）对于前任推崇的集中化、集权制，王晓初选择了缓慢低调地进行改变；而联通目前还是通信行业反腐的主战场，这些因素都有可能对军心与执行力形成影响。

（4）王晓初说："联通正处在最困难时期，盈利止损还需要一年"，这并非虚言。联通要重回上行通道，还需且行且努力。