中年腾讯迎来至暗时刻？小程序广告或成最新黑马

8月15日，成立20周年的腾讯正式发布2018年Q2财报，数据显示，腾讯Q2营收736.75亿元，同比增长30%；净利润为人民币178.67亿元，同比下降2%，均低于市场预期 。

财报低于预期市场早有反应，近五个交易日以来，腾讯连续下跌，累计跌幅超11%。今日，腾讯再度低开4.76%，截至发稿，腾讯报331.2港元/股，较今年1月底创下的高点下跌近30%，市值蒸发超万亿港元。

从昔日股王，再到掉下神坛，腾讯这一年到底经历了什么？接下来，财联社将复盘其网游、投资、社交广告三大业务，尝试总结腾讯在互联网向存量博弈时代转型过程中的得与失。

网游业务“青黄不接”

以印钞机闻名的网游业务，过去5年来，网游收入复合增速为32.28%，对腾讯业绩的贡献一直是半壁江山。

而2018年Q2，腾讯网游营收（剔除内部渠道费）为252亿元，同比增加5.6%，环比下降12.4%，营收占比仅为34.2%。其中，手游收入同比增长19%、环比下降19%至176亿元，端游收入同比下降5%、环比下降8%至129亿元。

腾讯表示，这主要是由于热门战术竞技类游戏尚未商业化、新游戏发布排期及淡季影响。公司将推出各种举措以恢复增长，例如《王者荣耀》推出新的生存游戏模式；推出高ARPU类新游戏。

事实上，腾讯网游业务二季度的确水逆不断：手游方面，上线三年的王者荣耀流水衰减、吃鸡拿不到游戏版号；端游方面，《怪物猎人世界》又被举报遭下架处理，导致版号审批“无限期” 中止。

游戏版号，是国家广播电视总局批准相关游戏出版运营的批文号的简称，如果一个游戏无法获得审批拿到版号，那么便意味着其无法“氪金”，运营商不能进行商业化运作。

近日有外媒消息称，中国监管机构进行改革已冻结了网络游戏版号和备案的审批。 目前，相关机构还未对此作出回应，不过财联社查询国家广播电视总局网站发现，今年最后一批获得版号的游戏正式批复时间是3月28日，也就是说从3月28日至今，近五个月的时间内都没有新的游戏获得版号。

如果网游版号不放开，这意味着即便“吃鸡”手游人气再高，腾讯也无法进行商业化尝试，只能贴钱赚人气。

退一步来说，即便监管机构重启版号审批工作，吃鸡游戏也不见得能过审，由于监管环境的变化，存在大量血腥、暴力内容的吃鸡游戏与主流价值观就不相符。

在当前这样一个青黄不接的阶段，腾讯网游业务下半年想要逆风翻盘必须得依靠一个现象级作品。目前，腾讯也好，外界也罢，都将希望寄予在同样是大逃杀模式的《堡垒之夜》上。

从文化部网站得知，《堡垒之夜》已经获得文化部通过，但游戏版号审批进行中。在昨日的电话会议上，腾讯亦透露游戏PC版已经获得通过，但仍然在申请APP的批准。相比端游，手游才是业绩增长的核心力，但在监管趋严的环境下，《堡垒之夜》手游版本最终能否拿到游戏版号，还存在变数。

所谓“成也游戏，败也游戏”，正因为网络游戏一直是腾讯业绩增长最大的助力，腾讯才会面临今日窘境。

不可否认的是，腾讯向来是网游行业内的领头羊，也不缺乏制造爆款的能力，但当前，除了版号的内忧外，腾讯还面临整个游戏行业渗透率接近饱和的外患，根据游戏工委与伽马数据联合发布的《2018年1-6月中国游戏产业报告》，今年上半年游戏市场整体收入1050亿元，同比增长5.2 %；过去三年的增速则分别为21.9%、30 .1%、26 .7%。

网游业务增速趋缓，内容分发、渠道全面领先的腾讯自然也无法独善其身，只能说，游戏不再像当初一样，是一门赚钱容易的好生意。

投资业务引争议

在2018年腾讯投资年会上，腾讯总裁刘炽平对外透露，过去数年，腾讯投资了600多家企业，“这些企业所新增加的价值已超过腾讯本身的市值”。2017年， 腾讯的投资收益为201.4亿人民币，同比增长近5倍；2018年Q1， 腾讯投资收益占净利润比例近三成。

本以为腾讯2018年Q2投资收益将继续突飞猛进，现实却给投资者浇上一盆冷水。财报显示，第二季度虎牙的腾讯2018年Q2的其他收益净额同比下降51%至人民币25.06 亿元。

腾讯在财报中解释称，该项减少主要反映投资的视同处置收益净额减少，以及若干投资的减值拨备增加，部分被投资组合公允价值的净增长带来的收益所抵销。

投资收益账面净额减少，并不影响腾讯的激进投资战略。今年，腾讯仍在通过小比例占股的方式积极投资于可促进游戏平台业务发展的游戏直播服务，以及可促进支付及云服务业务发展的智慧零售机遇。腾讯表示，近期已出售于投资公司饿了么及摩拜的权益，用来支持上述投资的部分资金需求。

这样的疯狂买买买背后，也引来市场的隐忧：这究竟是一家互联网公司还是一家投资公司？把半条命交给合作伙伴的投资战略会不会阻碍腾讯自身的发展？毕竟，在二级市场上，互联网公司的估值可比投资公司的估值高出不少，而腾讯屡次被舆论质疑没有梦想，创新能力退化。

著名投资人李国飞近日刊文认为，腾讯每年花费一两千亿巨资进行了大量撒胡椒面式的财务投资，即使能赚钱，对提升腾讯的股价几乎没有帮助，甚至还可能有负面影响。因为不控股就意味着不能把它吸纳为腾讯内部业务的一部分，就不能取得对方的核心经营数据，对腾讯的核心竞争力几乎没有帮助。

相比腾讯，李国飞当下更看好阿里控股的投资模式，称其利用控股得来的数据与算法促进公司进化，例如，盒马并不是横空出世的，它是在阿里系淘宝、天猫、饿了么、菜鸟等所积累了多年的大数据以及相应算法的基础上进化而来的。

不过，雪球创始人方三文有不同的观点。在方三文看来，如果超出社交通讯火力覆盖领域有一些基于流量分发的收益，少数股权投资是最正确的办法。因为这些领域本身腾讯是没有能力的，腾讯如果谋求对这些企业的多数股权或全面控制，则自己一定会焦头烂额，被投企业的企业家精神也会丧失，最后这些被全面控制的企业，就会象夏天的冰棍不吃一样，慢慢熔化。

小程序广告或成最新业绩支柱

互联网时代，是注意力经济时代。如今，互联网正由增量时代向存量时代转变，对于互联网公司而言，谁能夺得用户更多时间，谁就能成功进行广告变现。

由于错失短视频的风口，腾讯在与头条的竞争中显得格外被动，所幸的是，即时通讯与腾讯系其他独立APP时长占比虽然整体有下降，但时长亦有所增加，仍然处于健康发展态势。

这一点从广告数据中亦可以得到佐证，腾讯2018年Q2广告收入141.10亿元，同比增长39%。其中，媒体广告收入同比增长16%至47.30亿元；社交及其他广告收入同比增长55%至93.80亿元。

媒体广告增长主要因腾讯视频因内容组合及广告商赞助活动带来增长，社交广告增长主要由于微信朋友圈、小程序等的广告资源增加所推动。

东吴证券预期，未来，以朋友圈、小程序为首的广告资源将得到更大的发挥空间，预计将成为腾讯未来3年广告业务的核心增长驱动。

其实，小程序自上市以来，便被寄予众望，认为其能改变整个互联网的生态体系。截至目前，微信小程序日活跃账户已逾2亿，应用数量超过100万个，覆盖超150万开发者。腾讯控股总裁刘炽平在Q2电话会议上称，微信用户花在朋友圈和小程序上的时间有所增加。

遗憾的是，2018年Q2财报中关于小程序并未披露更多详细资料和数据，但根据中信证券的研究，Top100小程序中，腾讯系占比达到28%。随着平台分成机制的确立，小程序将有望成为中国最大的流量分发和内容销售商之一(中国2017年拥有2.43亿 iPhone用户，对应苹果商店中国区收入50亿美元)。

广发证券则认为，小程序可以加快B端(广告、支付(互联网金融)、云服务、小程序)商业生态构建，加高社交+商业帝国壁垒，未来在保持C端稳健增长的同时，B端或许能成为增长亮点。目前B端广告仍有高增长空间，且小程序商业生态能够加速支付以及云业务的渗透。

毋庸置疑，小程序为腾讯打开了一个新的想象空间，将人与商品、服务连接在一起，但小程序广告究竟是不是黑马，只能由时间和市场来验证了。